（原标题：茅台的估值作用）云开体育

【茅台的估值作用】雪球上一位名叫“远山淡影”的球友，2024年12月6日发表了一篇帖子“感悟茅台”，现复制如下：茅台面前动态PE22倍，与2001年上市首日的PE是一样的。也等于说，公司上市于今的统统涨幅全部由事迹+分成孝敬，和估值是十足无关的。公司2001年净利润3.2亿，展望本年净利润860亿，累计增幅也相同接近300倍。茅台上市首日市值80亿，面前1.9万亿，再算上分成累计涨幅跳动300倍。有的投资者会幻想淌若在茅台上市首日80亿市值买入就好了，那其实很难堪。因为如果上市首日买入，要被套牢整整三年，茅台的市值直到2004年才回到80亿。茅台上市之后就遭逢三大重磅利空：1，糜掷税上调。2，茅台事迹个位数增长。3，宏不雅环境欠安。是以股价沿途阴跌，市值跌到了50亿。是以，买股票等于买商业。股价最终瓦解只和累计开脱现款流关系，和估值是没关系系的。有些投资者总想着在低廉时买入，贵了卖出。但对于好商业来说，不卖才是最好的选用。……网友闲来一坐话投资的主见：以前，我也说过，估值的开导每每是一次性的，咱们历久投资，拉万古间周期看，最终咱们如故赚取企业增长的钱。茅台这个投资品种，等于一个典型的表率。那么，将来呢？就此，我也算了一笔账：按茅台860亿净利润蓄意，如果将来20年巧合保握年化10%的增长率，则20年后，可末端净利润5785.65亿。从1.91亿万市值（2024年12月6日的市值）蓄意，届时，如果：1、商场给以10倍市盈率，则市值57856.5亿，20年年复合收益率可达5.7%；2、商场给以15倍市盈率，则市值86784.75亿，20年年复合收益率可达7.86%；3、商场给以20倍市盈率，则市值可达115713亿，20年年复合收益率可达9.43%；4、商场若给以25倍市盈率，则市值可达144641.25亿，20年年化收益可达10.65%。可见，时间周期越长，最终如故赚取将来事迹成长的钱，即取决于将来茅台的净利润年复合收益率会是几许。我个东说念主的判断是，将来茅台这种品种，最终会访佛于高息债券式投资。诚然，将来20年的时间过于久远了，将来十年呢？我个东说念主的判断是，筹议到茅台当下的体量也曾不小了，再奢想像畴昔20多年净利润保握年复合收益率27%以上的增长（从2001年3.28亿，到2024年的860亿），是不践诺的了，然而保握一定增速（6%、8%，或10%？）的增长，如故不错期待的。不外，就当下（或将来十年？）茅台这只“大象”来讲，我以为它仍然是成长股，或者说是价值兼具成长股。收息和攒股是布置优秀企业的股价历久低迷的利器。一家企业的内在价值从历久讲，势必会与其事迹成长正关系，这一丝，也曾是股市中的铁律。这亦然咱们成立稳重的极致的股权念念维的根底逻辑场地。这一丝，可谓是我多年悟说念之后的真经，同期亦然机构投资者们永远作念不到的（个东说念主投资者可别学他们）。我以为，这个领略被买通了，股权致富的念念维就建设起来了，在念念维和操作上末端了长入。要想富，攒股数。历史标明，对历久投资者来说，最辛苦的是买入并握有那些股价相对于基本面来说处于合理水平的公司，而不是去追求那些增长最快的公司。尽管历久投资异常难，但我如故主张要尽可能多地去历久领有优质股权资产，甚止境为稀缺的优质股权资产如故不错代际传承的。因为在股权致富期间，信得过历久领有的应该是优质股权，而非是现款类资产。最终决定咱们东说念主生钞票几许的，并不是一时高涨的“价”，相背，反而是咱们握有优质股权的“量”。历久握有优质股权收息攒股，攒股收息（包括后续资金再插足），依靠这种复利增长，咱们亦然十足不错达到钞票健康、钞票开脱的此岸的。……我的流露：其实顺利的投资，最终齐是用几分钱买了几块钱的东西。访佛，好意思味可乐是 1919 年上市的，其时它的股价是每股 40 好意思元。19 世纪 80 年代，钱德勒家眷在好意思味可乐上市之前用 2000 好意思元把这个商业买了下来。1919 年，好意思味可乐的刊行价是 40 好意思元。一年后，它的股价是 19 好意思元，一年内着落了 50%。你可能把这当成天大的事，又是记念蔗糖价钱高涨，又是记念装瓶商发难，什么齐记念。你老是能找到各式情理，说其时不是买入的最好时机。几年后，又出现了大萧疏、二战、蔗糖定量配给、核兵器危险，等等，老是有不买的情理。然而，淌若你当年花 40 好意思元买了一股并把股息再投资，咫尺齐值 500 万好意思元傍边了。只淌若好商业，别的什么东西齐不辛苦。只须把商业看懂了，就能赚大钱。择时很容易掉坑里。只淌若好商业，我就无论那些大事小事，也不筹议本年来岁如何之类的问题。历史涨幅居前的糜掷类个股，巴菲特的重仓股好意思味可乐上市100年了，100年涨了46万倍，是东说念主类历史高涨幅最大的股票。万宝路的母公司奥驰亚（菲利普·莫里斯），一个坐蓐烟草的公司，是畴昔60年涨幅最大的公司，60年股价涨了6万倍。贵州茅台的股价在畴昔14年涨了271倍。好商业不毫不是产物有相反化，是品牌有相反化。可见，时间越长，估值的作用越小，企业内在价值的作用越大。对于这一丝，沃伦﹒巴菲特和查理﹒芒格早就说过许多遍，在历久估值变动根底不辛苦。其实会买公司股票的东说念主唯惟一个，那等于公司我方，别东说念主齐是过客。想通了这个真谛，别的齐不是问题了。“每个公司其实唯惟一个信得过的买家，那等于公司我方”。——每个公司唯惟一个信得过的买家的道理其实是说这个公司有才调买因为他能赚许多钱，和这个公司此时此刻是不是在回购（刊出）或者分成其实并莫得顺利关系。手脚不灭握股的公司。只须企业的后劲还莫得十足瓦解出来，就永远不筹议卖出。也有少量数把“价值投资、历久宗旨”手脚教条的投资者，以为但凡筹议卖出问题等于投契。卖出轨范应该依据“价钱和价值的关系”作念出感性的判断，而非基于对股价的预测或者商场点位的预测、个东说念主的本钱价等等身分判断。唯独基于投资的第一性道理——现款流折现道理，相宜这一道理的卖出才是合理的，不纠结的。在《股市长线法宝》这本书中，最主要的一个论断是：在一个经济平常发展的国度里，从历久看，股票资产是钞票积蓄的最好路线。——2024.12.15

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